10月9日消息，在人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，一場由巨額投資和采購承諾交織而成的“循環(huán)交易”浪潮，正日益引發(fā)外界的密切關(guān)注。以英偉達(dá)與OpenAI近期的千億美元級(jí)合作為代表，一個(gè)日益復(fù)雜的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)似乎正在人為地支撐著整個(gè)AI行業(yè)的萬億估值。盡管技術(shù)潛力巨大，但像OpenAI這樣的核心參與者仍遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)盈利，這令部分分析師聯(lián)想到了歷史上的科技泡沫，并對(duì)當(dāng)前這種高度關(guān)聯(lián)的擴(kuò)張模式提出了風(fēng)險(xiǎn)警

巨頭聯(lián)手，“循環(huán)交易”引發(fā)關(guān)注：兩周前，英偉達(dá)同意向OpenAI投資高達(dá)1000億美元，以支持這家領(lǐng)先的AI初創(chuàng)企業(yè)建設(shè)數(shù)據(jù)中心，其規(guī)模之大，足以滿足一座大城市的用電需求。作為交換，OpenAI承諾在這些數(shù)據(jù)中心中部署數(shù)百萬顆英偉達(dá)芯片。這一安排因其明顯的“循環(huán)交易”屬性而迅速引發(fā)爭議。

本周，OpenAI并未因此放緩腳步，反而繼續(xù)推進(jìn)一項(xiàng)類似的合作。這家ChatGPT的開發(fā)商宣布與英偉達(dá)的競爭對(duì)手AMD達(dá)成合作協(xié)議，將采購價(jià)值數(shù)百億美元的AMD芯片。根據(jù)協(xié)議，OpenAI還有望成為AMD的最大股東之一。

近期由這兩家公司主導(dǎo)的一系列交易與合作，不斷加劇外界的擔(dān)憂：一個(gè)日益錯(cuò)綜復(fù)雜、彼此勾連的商業(yè)交易網(wǎng)絡(luò)，正在人為支撐起這場估值萬億美元的AI熱潮。其影響已滲透至經(jīng)濟(jì)的各個(gè)角落，從債務(wù)、股權(quán)到房地產(chǎn)與能源，AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)浪潮正全方位地?cái)噭?dòng)全球市場。

三年前點(diǎn)燃AI投資熱潮的英偉達(dá)與OpenAI，如今正通過與該領(lǐng)域的云服務(wù)商、AI開發(fā)商及其他初創(chuàng)企業(yè)達(dá)成一系列大規(guī)模、甚至部分重疊的戰(zhàn)略合作，持續(xù)為這場熱潮注入動(dòng)力。在此過程中，它們也被認(rèn)為通過推高估值、將眾多公司的命運(yùn)緊密捆綁在一起，加劇了潛在AI泡沫的形成風(fēng)險(xiǎn)。

僅OpenAI一家，就與英偉達(dá)、AMD及甲骨文達(dá)成了AI算力合作協(xié)議，總投資規(guī)模很可能輕松突破1萬億美元。而與此同時(shí)，這家明星初創(chuàng)企業(yè)仍在巨額虧損中運(yùn)營，預(yù)計(jì)要到2030年前后才可能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。若一年后人工智能泡沫破裂，這筆交易很可能成為早期信號(hào)之一。一旦形勢(shì)惡化，這種循環(huán)交易關(guān)系可能就是癥結(jié)所在。

在整個(gè)人工智能熱潮中，英偉達(dá)頻繁的交易活動(dòng)始終是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。這家芯片巨頭通過向數(shù)十家AI初創(chuàng)企業(yè)注資來提振市場，而這些企業(yè)大多依賴英偉達(dá)的GPU來開發(fā)和運(yùn)行其模型。OpenAI雖然規(guī)模較小，但也參與了對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的投資，其中部分企業(yè)正是在其AI模型基礎(chǔ)上構(gòu)建服務(wù)。隨著科技公司進(jìn)入更高成本的AI開發(fā)階段，這兩家公司主導(dǎo)的交易規(guī)模呈指數(shù)級(jí)增長，已到了不容忽視的地步。

就在英偉達(dá)與OpenAI宣布千億美元投資協(xié)議的次日，OpenAI證實(shí)已與甲骨文達(dá)成一項(xiàng)規(guī)模達(dá)3000億美元的獨(dú)立交易，計(jì)劃在美國建設(shè)數(shù)據(jù)中心。而甲骨文隨后又斥資數(shù)十億美元采購英偉達(dá)芯片用于這些設(shè)施，這一系列操作使得英偉達(dá)實(shí)際上成為了OpenAI最重要的支持者之一。

面對(duì)外界質(zhì)疑，科技行業(yè)內(nèi)部的高管們強(qiáng)調(diào)，這種非傳統(tǒng)的商業(yè)模式是為應(yīng)對(duì)AI服務(wù)需求激增的必然選擇。AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐將其與OpenAI的合作稱為“良性的、積極的循環(huán)”，OpenAI總裁兼聯(lián)合創(chuàng)始人格雷格·布羅克曼則指出，滿足ChatGPT等產(chǎn)品所需的巨大算力，必須依靠“全行業(yè)在AI供應(yīng)鏈上的協(xié)同努力”

針對(duì)業(yè)界質(zhì)疑，英偉達(dá)官方在聲明中強(qiáng)調(diào)“從未要求被投企業(yè)必須使用英偉達(dá)技術(shù)”。首席執(zhí)行官黃仁勛在談及與OpenAI的交易時(shí)也重申了這一立場：“我們不會(huì)強(qiáng)制要求對(duì)方將投資款用于采購英偉達(dá)技術(shù)，資金用途完全由他們自主決定?！?/p>

然而，當(dāng)下頂級(jí)AI企業(yè)的“燒錢”速度已遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的初創(chuàng)公司。OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧特曼曾公開表示，為支撐尖端AI模型所需的基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)將投入“數(shù)萬億美元”。這對(duì)任何企業(yè)都是艱巨的挑戰(zhàn)，對(duì)尚未實(shí)現(xiàn)盈利的初創(chuàng)公司更是如此。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，OpenAI計(jì)劃通過風(fēng)險(xiǎn)投資、債務(wù)融資和與日俱增的戰(zhàn)略合作來籌措資金，而眾多企業(yè)正迫切希望與這家炙手可熱的初創(chuàng)公司建立關(guān)聯(lián)。

此前，OpenAI及其同行主要依賴與微軟、亞馬遜、谷歌等科技巨頭的投資交易，這些巨頭也通過向AI初創(chuàng)企業(yè)出售云服務(wù)獲益。如今情況正在發(fā)生變化：OpenAI、xAI等AI開發(fā)商開始效仿科技巨頭，通過發(fā)行債券籌集數(shù)百億美元的基建資金。其中奧特曼與OpenAI的規(guī)劃最為激進(jìn)。

在近期的OpenAI開發(fā)者大會(huì)上，奧特曼簡要回應(yīng)了財(cái)務(wù)狀況：“實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利是我們的必經(jīng)之路，我們對(duì)此抱有充分信心和耐心。但現(xiàn)階段，我們?nèi)蕴幱谕顿Y和增長階段?！?/p>

相較之下，英偉達(dá)擁有維持當(dāng)前繁榮周期的充足底氣。作為先進(jìn)AI芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)者，其市值已達(dá)4.5萬億美元，登頂全球上市公司市值榜首。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)在2024年參與了52筆AI領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資，截至今年9月底已完成50筆交易。首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯明確表示，資金將投向“生態(tài)系統(tǒng)中最具戰(zhàn)略價(jià)值的環(huán)節(jié)”。